3月24日，浙江凯乐士科技集团股份有限公司正式登陆港交所，开盘即报32港元/股，高开逾92%，盘中甚至一度涨超109%，最高触及34.98港元/股，并于下午3时报收30.7港元/股，涨幅定格在84.27%。
值得一提的是，凯乐士科技此次上市并未引入基石投资者，完全依赖公开市场认购，令人意外的是，如此“裸泳”竟被蜂拥而至的资金硬生生托举成一场新股盛宴——数据显示，凯乐士公开发售部分录得2153.26倍超额认购，有效申请人数高达10.7万份，涉及资金规模突破1634亿港元。国际发售部分则获得3.37倍的超额认购，吸引123名承配人，BlackRock、Millennium、VanCapital、Schonfeld、Balyasny等一众全球长线基金参与本次认购。
其实，早在招股前，凯乐士科技就已是一级市场的“红人”，其自成立以来12年间合计完成6轮融资，引入中金资本、顺丰、招商局、扬子江药业等一众投资方，累计融资超11亿元，在2022年完成E轮融资后，其投后估值即达到35亿元。在3月23日的上市暗盘阶段，其股价亦涨超80%。
引得资本市场如此热捧，这家企业究竟有何魅力？又是什么样的实力，让其在顺丰、宁德时代、比亚迪等巨头供应链中占据一席之地？聚焦创始人，双双毕业于清华大学的学霸夫妇何以放弃海外高薪，选择创业并落地浙江嘉兴？
从MIT到嘉兴南湖，学霸夫妇的“实业梦”
2008年，谷春光做了一个让身边人难以理解的决定——从麦肯锡上海办公室辞职，加入一家民营企业九州通医药集团。彼时的他，履历光鲜：1989年考入清华大学机械工程系，1993年获得工学学士学位，后远赴麻省理工学院（MIT）攻读博士，专注机器人与自动化领域研究。学成归国前，他曾在美国供应链管理软件公司i2 Technologies从事咨询工作，2005年被派回北京开拓市场，随后加入麦肯锡担任高级顾问，为世界500强企业提供战略咨询。
然而，在妻子杨艳的回忆中，谷春光总觉得“做咨询离实业太远，想做点实际的事”。进入九州通，正是他口中“实业梦想的第一步”。这家民营企业当时正面临北京新老仓库搬迁的难题——按行业惯例需暂停一周业务，损失至少7000万元。谷春光带领团队设计出无先例的“药品搬家软件”，成功实现边搬家边正常发货，2亿元药品仅2000多元损耗。这段经历让他积累了宝贵的软硬件经验，也让他看到了传统仓库高度依赖人工、效率低下的行业痛点。
恰逢2012年亚马逊收购机器人公司Kiva，掀起了全球物流机器人创业浪潮。2014年，在被称为“中国物流移动机器人元年”的这一年，谷春光与同样毕业于清华大学、拥有美国康奈尔大学电气工程博士学位的妻子杨艳，在无锡创立了凯乐士。
“一是因为自己对智能物流领域比较熟悉，当时国外已经有不少企业在做了，中国的企业还不多，我们当时的团队有丰富的物流经验积累，具备了创业的基本要素；其次，2016年，国内的电商蓬勃发展，也助推了物流行业的发展。”谷春光如此回忆，而他也敏锐地意识到，电商的物流只占整个物流的很小一部分，除了电商零售的物流外，还有制造端的智能物流需求，“这是一个非常大的市场”。
谷春光作为技术总负责人，主导硬件与软件研发；杨艳则主管战略与产业合作，成为创业路上的重要伙伴。2016年底，凯乐士将总部迁至嘉兴南湖区科技城。当地政府提供厂房和租金减免，加上浙江清华长三角研究院的校友生态，让这里成为凯乐士快速成长的福地。
对标顶尖企业，现金流承压
围绕多向穿梭车、AMR、输送分拣机器人三大核心产品线，凯乐士迅速搭建起覆盖存取、分拣、搬运全流程的场内物流机器人产品矩阵，成为国内少有的能够完成全流程物流机器人方案的厂商。
图为凯乐士科技与全球智能短交通和机器人领域领军企业九号公司合作研发的智能仓库
若按2024年的收入计算，凯乐士在中国综合智能场内物流机器人公司中名列第五，市场份额达1.6%，但与很多AI、机器人赛道的新锐一样，凯乐士还没有跨过盈利的门槛。
招股书数据显示，2024年，凯乐士收入为7.21亿元，年度亏损为1.78亿元；2025年前三季度，公司收入同比大增60.26%至5.52亿元，亏损从上年同期的1.41亿元收窄到1.34亿元，减亏趋势虽已显现，但现金流持续承压的局面尚未扭转。
截至2025年9月末，凯乐士资产负债率已经攀升至162%，负债净额高达11.96亿元，现金及现金等价物仅剩不到1亿元。
早在2021年的一场专访中，谷春光即表示：“我们一直坚信，坚持顶尖企业标准的中国企业，将会在世界市场有卓越表现。”他们当时的四向穿梭车，在做夹抱测试时，即对齐国际领先企业，坚持测试100万次以上，并通过数据分析进一步优化调整设计。
在聆讯后资料集中，其提出：“于往绩纪录期间，我们录得净亏损且出现了经营现金净流出，预计这一趋势将持续至2026年。”
2026年，或是其收入高增、亏损收窄的关键转折期。招股书显示，凯乐士2024年营收达7.21亿元，同比增长30.8%，而2025年前九个月已实现收入5.52亿元，同比增长60.3%，增速领跑行业。核心客户包括顺丰控股、宁德时代、比亚迪、波司登等各行业头部企业。
同时，截至2025年12月末，公司待交付机器人及系统总金额约22亿元，其中44.7%将于2026年履行，47.3%于2027年履行。这些订单覆盖29个行业、19个国家和地区，累计服务客户达861家。这些充足的订单储备也为凯乐士科技的业绩增长提供了确定性支撑。
对标顶尖企业，现金流承压
事实上，当前，中国物流机器人赛道正处于高速增长的黄金期。据弗若斯特沙利文数据，预计到2030年市场规模将达4137亿元，2025-2030年间将保持15%以上的复合年增长率。
图为海康机器人智能工厂
赛道之中，大量创新者正在涌现，包括凯乐士、极智嘉、海康机器人、快仓智能、海柔创新、斯坦德机器人等，而从这些企业的股权结构透视，百度风投、字节跳动、顺丰控股、蔚来资本、小米，以及浙江的吉利资本、菜鸟网络等巨头均在其列。
过去一项创新技术或能保持2年的领先优势，如今这个窗口期已缩短至半年左右。而行业竞争的焦点也从以往单一的“硬件比拼”转向“生态构建”——通过AI驱动实现服务化转型，开发模块化、可拓展的解决方案，满足柔性化小场景集成等新需求。
在凯乐士之前，极智嘉已于2025年7月港股上市，是全球AMR仓储机器人第一股。斯坦德机器人也于2026年1月4日二次递表港交所，快仓智能则在2025年9月以保密形式递表，两家企业均计划2026年冲击港股上市。
不过，上市并不是终点，而是新一轮竞赛的开始。届时，出海以及行业整合带来的马太效应，都将对这一行业的龙头与中小企业带来新的挑战与冲击。
来源：《浙商》杂志 记者 李艳霄
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